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公司简介
好想你健康食品股份有限公司创始于 1992 年,公司本部主要从事红枣、冻干产品等健康食品的研发、采购、生产和销售,是农业产业化国家重点龙头企业,2011 年在深交所中小板上市;
好想你于 2016 年并购杭州郝姆斯食品有限公司,后者拥有“百草味”等品牌,是休闲食品的行业领先者,多年来一直位居互联网休闲食品行业前两名。目前公司实施双品牌运作模式,“好想你”主打高端健康食品,“百草味”聚焦休闲健康食品。
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百草味:
互联网休闲食品引领者
百草味是目前的线上休闲食品经营的领先者。根据阿里巴巴数据显示,在 2018 年阿里系全平台休闲食品销售中,百草味市场占有率为 6%,仅低于三只松鼠的 12%,是阿里系线上休闲零食行业的第二名。
国内主要几家休闲食品公司的产品品类存在一定差异,好想你与三只松鼠的坚果产品比例较高(剔除枣类后百草味的比例);良品铺子的肉类零食、坚果炒货以及糖果糕点占比比较接近;盐津铺子占比最高的产品是豆制品。
虽然都是休闲食品零售企业,但几家公司的产品线分布,存在较大不同,三只松鼠、百草味,坚果炒货的占比相对较高。
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好想你本部业务
公司本部拥有丰富的枣类产品经营经验,已经形成以锁鲜枣、枣夹核桃、免洗红枣以及红枣小食为主的多品类产品矩阵,2018 年公司红枣类产品营收达到 8.68 亿元。
公司红枣业务营收近年来有所下滑,主要是由于公司红枣业务主力渠道是线下加盟店,受线上市场发展影响较大。
在细分品类内,公司坚守“数一数二”的爆款原则,打造大单品及潜力新品,确保核心品类稳定增长,新兴品类逐步突破。目前公司红枣类产品主力单品以清菲菲、甜小香、红小脆、28 度锁鲜枣为主。
好想你业务构成
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渠道线上为主
入仓增长迅速
由于百草味品牌主要销售渠道是线上,因此公司的B2C渠道以及入仓模式收入占比较高。2018 年,公司 B2C 渠道销售额为 25.35 亿元,收入占比为 51.22%;公司入仓模式销售额为 15.32 亿元,销售占比为 30.95%;两者合计占比高达 82.18%。
好想你线上业务收入情况
华中地区 2018 年的销售额为 4.51 亿元,占比为9.10%。华中地区销售占比高于其他区域,主要原因是好想你本部在以河南为主的华中地区渗透率较高。
好想你分地区收入情况
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公司经营指标
毛利率
公司近年毛利率变动主要受到收购业务的影响。2013-2015 年,公司主营业务是线下的红枣销售,因此毛利率高于40%;
随着 2017 年杭州郝姆斯公司全年营收并表,因百草味是公司是公司销售的大头,公司毛利率愈发趋向线上毛利率。
好想你毛利率变动情况(%)
在休闲食品行业中,线下为主的品牌毛利率略高,线上为主的品牌毛利率较低。2018 年,休闲食品上市公司可比平均毛利率为 36.9%,三只松鼠、好想你以及良品铺子的毛利率均低于平均值。目前好想你与百草味仍处于协同发展阶段,未来好想你的毛利率有望提升。
好想你同行业可比公司毛利率情况(可比口径/%)
净利率
2015 年公司进行了一系列商超渠道扩张,销售费用增长 31.8%提升至 3.44 亿元,销售费用率提升至 30.95%;
同时公司 2015 年红枣及其制品深加工项目建设完成,转固行为增加了折旧额,双因素推动下公司产生了净利率为负的情况。
但随着短期压力逐渐消退,收购杭州郝姆斯协同效果良好,公司 2016 年成功扭亏为盈,净利率维持在了较为平稳的区间。
公司净利率变动情况(%)
费用率
公司的销售费用率以及管理费用率近年来持续优化。销售费用已由 2015 年的 31.0%逐步降至 20.6%;管理费用已经由 2015 年的 9.5%降低至 4.3%。
公司费用率下降主要原因是公司主营业务的转向,未来随着公司本部业务与百草味业务的进一步融合,公司费用率仍有优化空间。
公司销售费用率及管理费用率变动情况(%)
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行业基本情况
红枣作为我国传统休闲食品,兼具零食与养生概念,其产量以及人均占有量均在不断提升。
未来随着消费者消费意识的提升,我国红枣消费市场有望持续稳健发展。
2009-2017我国红枣产量以及人均占有量(万吨/千克)
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总结
公司起步于枣类,目前的业务主体深耕电商零售渠道,主力产品休闲食品符合国内消费者“吃消费”的升级方向。目前公司坚果类商品规模以及增长速度行业内处于较为领先位置。同时逐步走向全渠道,向更多品类方向发展。我们预计接下来几年里,公司整体收入有望保持稳定增长。
预计公司2019-2021年各品类收入增速如下:坚果类、果干类、肉脯海鲜类等食品高速增长,其余品类稳健增长。公司近年来毛利率及费用率不断优化,因此认为未来三年公司销售费用率与管理费用率将维持在合理水平,公司毛利率将有所提升。
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