面包蛋糕加盟流程(贝丽多蛋糕加盟)

应流股份：业绩略低于预期，核电+航空将增厚业绩

类别：公司研究 机构：东吴证券 研究员：陈显帆，周尔双 日期：2017-05-3

事件： 公司发布 2016 年年报，营收 12.8 亿（ -5.18％）、归母净利0.55 亿（ -27.1％），扣非归母净利 0.44 亿（ -30.13％）。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.4 元。 一季报归母净利润为 3137 万元，（ +43.13％）；营业收入为 3.54 亿元（ +2.14％）。

投资要点

2016 年业绩低于预期， 未来产能释放+订单完成有望提振业绩

分产品看， 泵及阀门零件、 机械装备构件营业收入分别为8.2/4.4 亿， 同比-3.22％/-5.87％。 分地区看， 国内收入 4.2 亿，同比+30.29％， 国外收入 8.3 亿，同比-15.55％。 公司业绩下滑的原因主要是油气泵阀和工矿机械零部件销售受行业环境影响有所减少，核电零部件交货受核电项目建设周期和采购时点影响低于预期， 以及核能新材料、新设备未在报告期内产生销售收入。 我们认为， 虽然业绩下滑，但公司作为国内铸锻件行业龙头之一， 订单业绩将逐渐兑现， 随着项目投产， 产能效益将充分释放， 有助提升主营业绩。

综合毛利率 28.96％ ， 主要产品小幅下降

2016 综合毛利率 28.96％，同比-1.24pct。 分产品看， 泵阀零件/机械装备构件的毛利率分别为 28.30％和 28.67％，同比 -2.84/-0.91pct。 三项费用率合计 23.56％，同比+0.5pct， 销售、管理、财务费用分别同比-0.1/+0.73/-0.13pct，其中管理费用增加是成立子公司投入所致。

核电回暖， 技术优势助力兑现业绩拐点

我国核电建设步伐逐渐加快，我们预测到 2020 年，中国核电机组数量将达到 90 台左右。 公司作为核一级铸件稀缺标的，产品定位高端。 公司的三代技术核一级主泵泵壳具有垄断地位（一般每个核电站2 个机组，一个机组 2 个主泵，用一备一，共 4 个主泵，共 0.6 亿元），标志着世界最高铸造水平。 2016 年 4 月公司与沈阳鼓风机集团签订了5600.8 万 CAP1000 铸件买卖合同。我们判断，核电业务订单拐点已到来， 2017 年开始逐步兑现业绩。？ 牵手 SBM、设立子公司+收购霍山嘉远， 加速航空产业布局2016 年 4 月， 公司牵手 SBM，布局涡轴发动机和直升机。动力是中国航空业最薄弱环节， 公司有望通过与 SBM 合作进入发动机核心领域， 同时切入通航万亿市场。 2016 年 6 月， 公司出资 2 亿设立应流航空，再由 SBM 出资 0.5 亿设立应流北京， 2016 年 11 月完成收购霍山嘉远。公司布局加快目的在于缩短项目建设周期， 提升高端零部件数控和智能加工技术水平，补充产能缺口， 为公司的长远发展奠定基础。

拟收购广大机械，实现铸锻结合，加快产业链、价值链延伸

公司拟通过发行股份及支付现金的方式以 10.5 亿元的对价收购广大机械 100％股权。 广大机械 2017-2019 年的业绩承诺是不少于0.8，1.0，1.2 亿元、 通过此次收购， 公司将实现铸造、锻造、精加工产业链的一体化布局， 实现技术协同效应。此外双方客户资源的整合，有利于公司增强与下游客户之间的黏性。

盈利预测与投资建议

预计公司 2017/18/19 年的 EPS 分别为 0.31/0.45/0.53 元， 对应当前股价 PE 为 52/36/30X。 考虑到公司是“核一级”稀缺标的，和收购广大机械的业绩增厚，我们中长期坚定看好， 维持“ 买入” 评级。

风险提示： 核电开工进度及两机叶片新业务低于预期。

地尔汉宇：结构优化助毛利率创历史新高，新兴业务加码营收双位数增长

类别：公司研究 机构：广证恒生 研究员：王亮，刘凯娜 日期：2017-05-3

事件：公司今天披露其 2017 年第一季度报。报告期内，公司实现营收 1.74 亿元，同比+2.78％；归母净利润 4232.94 万元，同比-16.84％； 归母扣非净利润 4173.43 万元，同比+12.40％。

公司主营业务营收稳定，扣非后归母净利润同比提升 12.4％。 报告期内， 公司主营业务表现稳定，实现营收 1.74 亿元，同比增长 2.78％。 实现归母净利润 4232.94 万元， 同比减少16.84％， 主要是因为今年并未购买远期外汇合约及钢材期货合约，少了其可能带来的公允价值损益，使公司非经常性损益由去年同期的 1377.52 万元降至今年同期的 59.52 万元，同比减少 95.68％。 若剔除此项影响，公司实现归母扣非净利润 4173.43 万元，同比增长 12.40％，恢复双位数增长，业绩表现向好。

产品结构优化助公司毛利率及归母扣非净利润率分别提升 2.52％、 2.05％。 由于水疗马桶、机器人、纯电动汽车零配件等新产品研发及推广投入持续加大， 公司期间费用率达 13.94％，同比上升 1.71％。与此同时，洗涤循环泵、高效一体泵、水疗马桶等高毛利产品份额的持续提升覆盖了期间费用的上涨，并助毛利率提升至 43.48％（ +2.52％）， 创历史新高； 净利润率达 24.06％（ -5.38％）；若继续剔除非经常性损益的影响，归母扣非净利润率达 23.98％， 同比提升 2.05％，盈利能力明显提升。

洗涤循环泵将维持双位数增长， 助力公司营收持续向好。 中怡康数据显示， 2017 年 1-2月， 我国洗碗机零售额达 3 亿元，同比增长 193.2％； 2017 年我国洗碗机市场零售量预计达80 万台，同比增长 85.5％。 公司是方太洗碗机（ 2016 年占国内洗碗机市场 17.6％的零售量份额，排名第二）所用洗涤循环泵的独家供应商，并将利用其产品的质量与价格优势持续开发国内洗碗机厂商。根据我们在《 地尔汉宇（ 300403）深度报告：主营全球龙头地位稳固，新业务助盈利双位数增长》报告中的测算， 2017 年公司洗涤循环泵营收预计同比增长 28.3％，并将持续直接受益于方太洗碗机市场份额的提升及国内洗碗机市场的高速增长。

投资建议： 调整后我们预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.67 元、 0.81 元、 0.98 元，对应 29、 25、 20 倍估值； 2017 年总市值预计达 86 亿元， 目标价 25.80 元/股，相较 20170424收盘价 19.86 元/股， 有 29.92％的涨幅空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 洗碗机市场增速不及预期；水疗马桶推广效果不及预期；人民币大幅升值。

中国中车：铁路装备在手订单充足，城轨持续发力，现代服务业锦上添花

类别：公司研究 机构：东吴证券 研究员：陈显帆，王皓 日期：2017-05-3

2017年一季度营收335.92亿元，同比-16.71％，归母净利润11.52亿元，同比-42.05％。综合毛利率22.08％，环比+1.29pct，同比-1.11pct。三费费率16.87％，环比+3.77pct，同比+1.25pct；分产品看，铁路装备营收131.03亿元，同比-39.61％；新产业88.82亿元，同比-14.59％；现代服务业61.03亿元，同比+39.84％；城轨与城市基础设施55.04亿元，同比+42.16％。综合来看，铁路装备业务的营业收入比上年同期减少39.61％，主要是受生产周期和在手订单影响，本期动车组和客车交付量同比下降所致。新产业业务的营业收入比上年同期减少14.59％，主要是本期风电装备、新材料等业务实现的收入下降所致。现代服务业务的营业收入比上年同期增加39.84％，主要是本期物流业务收入增长所致。根据公司公告披露数据，公司2017年迄今共中标海外订单119亿元，2016年同期中标41亿元，同比+190％，增速超预期，2016年底在手订单1881亿元，一季度新签总订单417.5亿元，在手订单充足，助力业绩稳定增长。

2017年传统车型预期回暖+标动推出有望利好公司铁路装备板块反弹。2017年伊始，货车第一次启动招标，数量达到40000辆，相比2016年+58％，客车和机车预期今年采购量将同比增加。根据十三五长期发展规划，我们测算2017-2018年年均可移交动车组400列。动车组从招标到交付一般为7-10个月，如若今年5月底之前铁总不能启动动车组招标，大概率会影响全年动车移交数量，但我们认为市场无须过分担忧，根据铁路长期发展规划，动车组需求总数确定性强，如果今年移交数目低于预期，则意味着未来大概率会有超预期的表现。总体来讲，轨道交通行业景气度旺盛，随着2017年一带一路的推进和国内传统车型市场的回暖，以及公司新产业和现代服务业的快速发展，看好公司全年的业绩增长。

城市轨道交通板块发展迅猛，景气度将贯穿十三五，积极探索PPP发展模式。公司2016年连中城轨PPP大单，以投资带动设备销售。另外，根据我们行业模型测算，预测2017年国内城轨新开通里程可能达到800-1000公里，2018年相对2017年新开通里程可能小有下滑，2019和2020年预期将达到高峰值，当年新开通里程有望超过1200公里，预测整个十三五期间将新增城市轨道交通里程4800公里以上。同时考虑新增线路对车辆需求，以及存量线路对车辆的加密需求，公司城轨板块业务增长有望超预期。

盈利预测与投资建议

公司是轨道交通行业的绝对龙头，中国高端装备的名片，2017年是PPP和“一带一路”的政策性大年，助推公司快速成长。预测公司主业2017-2019年贡献EPS为0.44/0.48/0.52元/股，对应PE 23/21/20X，维持“增持”评级。

风险提示

动车组采购不及预期，PPP和海外市场拓展不及预期。

格力电器：风险收益比依然突出

类别：公司研究 机构：招商证券 研究员：纪敏，吴昊 日期：2017-05-3

投资思考: 风险收益比依然突出。 家电板块在 Q1 取得显着的超额收益，机构持仓亦处于相对高位； 因此风险收益比凸显重要性。结合 16Q4 与 17Q1 的公司经营，全年盈利保持 25％以上的增长较为确定，对应 2017 年不足 11xPE； 如果考量现金价值，格力依然是 A 股家电最具安全边际的标的资产，也是最具现金分红和潜在的股权回购能力的公司，维持强烈推荐-A 评级。

2017Q1 季报: 收入稳健，盈利出色。 据一季报，公司收入同比+20％；市场认为低于产业在线+70％的预期。而用（16Q4+17Q1）/（15Q4+16Q1）=34％，则相对容易接受；此外，其他流动负债 2016Q4 较 Q3 环比减少 22 亿，也可能对收入的确认带来了一定影响。归母净利+27％表现出色。 一众家电企业深受 Q1 原材料成本压力影响….格力 17Q1 毛利率 34.4％净利率 13.6％，均同比+1pct，经营能力和盈利确定性傲视同侪。

2017 全年：受益景气复苏，盈利继续领先行业。 公司 17Q1 预收款 134 亿环比增加 33 亿同比持平。其他流动负债环比增加 19 亿至 617 亿，表明实际盈利更为殷实。 17Q1 经营性净现金流 88 亿同比+43％。资产质量优异。空调行业的复苏仍在继续。 预期公司全年盈利有望实现 25％+增长。

现金价值：十足安全边际，卓越的现金分红和潜在股权回购能力。 比较（市值-净现金）/过往三年平均盈利（不含金融行业），以此作为被并购底线价值指标，家电最具价值企业的前五名分别为格力电器（A 股第 11 名）海信电器（A 股 16 名）美的集团和美菱电器。比较（市值-净现金）/过往三年平均自由现金流似乎更具“客观性”，家电最具价值企业分别为格力电器（A 股第 5 名）小天鹅（A 股 52 名）和美的集团。

如何看待和评估消费抱团行情？ 据 Wind，Q1 家电板块收益率 11.1％基金持仓5.9％，分别是市场第 2 和第 5 位。看好消费的长期逻辑在于中国经济社会逐步由投资驱动向消费和科技创新驱动转型；短期支撑则来自于三方面:1，Q1 地产景气的超预期； 2，中小创板块盈利的羸弱和壳价值的覆灭，金融监管的从严以及周期股盈利的不稳定； 3，宏观与政策的不确定，消费品具有“确定性溢价”。

风险提示： 空调景气弱于预期、消费抱团行情的短期逻辑破灭。

长久物流：国内最大第三方汽车物流，看好未来成长空间

类别：公司研究 机构：中航证券 研究员：全叡 日期：2017-05-3

事件：2016 年，公司实现营收42.96 亿元，较上年同期增长26.55％；归属上市公司股东净利润3.62 亿元，较上年同期增长18.41％；扣非后归属上市公司净利润3.18 亿元。较上年同期增长18.46％；基本每股收益0.97 元/股，较上年同期增长14.12％。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利1.60 元（含税），共计派发现金股利0.64 亿元（含税）。

投资要点

公司2016 年经营状况良好。公司2016 年全年实现营业收入42.96 亿元，同比增长26.55％，归属母公司股东净利润3.62 亿元，同比增长18.41％，主营业务整车运输308.32万台，同比增长21.34％。分业务板块看，公司乘用车运输业务实现营业收入38.09 亿元，同比增长27.82％，毛利率14.05％；商用车运输业务实现营业收入2.59 亿元，同比增长10.86％，毛利率11.83％；零部件物流业务实现营业收入0.99 亿元，同比减少5.24％，毛利率9.70％；整车仓储服务实现营业收入0.95 亿元，同比增长28.21％，毛利率27.37％；其他业务实现营业收入0.31 亿元。2016 年公司经销商满意度为96.5％，同比提升2.5个百分点。总体而言，公司2016 年度经营状况实现平稳增长，受921 公路治超影响，第四季度出现运力供求失衡，导致2016 年公司乘用车运输毛利率较2015 年下滑2 个百分点。2017 年随着政策落地预期加强，公司将主动提升水铁联运的比例，未来成本有望得到有效控制。

汽车行业仍具成长空间，深挖细作二手车及零部件进出口领域。2016 年，乘用车销售同比增长14.9％，商用车销售同比增长5.8％，随着汽车保有量的不断提高，新车销售增速将会驱缓，而二手车交易市场具备可观成长性，2016 年全国二手车交易首次突破千万大关，达到1039.07 万辆，同比增长10.33％，但市场上目前尚没有形成成规模运输二手车的专业物流公司，公司借助现有的业务网络布局、业务规模优势，利用现有运营平台和信息平台，开展多模式二手车物流，成本优势明显。另外，汽车零部件进出口相较于整车进出口享受更低关税，依托“一带一路”产能合作，我国汽车生产企业有望在海外投资设立生产线，向销售国出口汽车零部件，由此带来的物流需求潜景较大，目前公司零部件物流收入占比2.31％，仍具备上升空间。

持续大力布局多式联运，拓展供应链金融领域。2016 年公司铁路和水路运输量为37.45万台，同比提高74.99％，预计2017 年在运输车治理工作持续的环境下，公司将持续提高铁路和水路运输量占比，通过全资子公司长久集运和合资公司中世国际探索铁路集装箱运输模式、扩大滚装船运输能力，充分降低物流成本的同时满足主机厂日益增加的多式联运需求。另一方面，针对政策带来的物流企业换车需求，公司尝试打造供应链金融平台，满足汽车物流企业资金需求，2017 年公司将从承运商保理业务开始进行初步探索，拓展汽车物流供应链金融服务。（以上数据信息如无特别说明均来自上市公司公告）

风险提示：宏观经济运行不及预期，汽车销量低于预期，行业重大政策变化。

金发拉比：经营调整成效显现，业绩重回增长期

类别：公司研究 机构：西南证券 研究员：李佳颖 日期：2017-05-3

事件：公司发布2016 年年报，实现营收3.9 亿元，同比增长6％，实现归母净利润7275.6 万元，同比增长5.8％，拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税）。其中，16Q4 实现营收1.3 亿元，同比增长19.8％，实现归母净利润2369.6万元，同比增长25.4％。同时公司发布2017 年一季报，实现营收8901.3 万元，同比增长9.1％，实现归母净利润1706.7 万元，同比增长17.2％。

拓展营销网络，完善产品品类，提升经营效率。目前，公司拥有线下网点1300多家，通过加盟、自营、经销三种渠道构建起全国性的营销网络，在经济比较发达的三、四线城市也进行下沉。线上渠道方面，公司在天猫、京东、唯品会等平台开展电商业务，2016 年电商销售业绩增长超50％，线上与线下渠道形成强力协同，随着公司在17 年对品牌渠道管理进行整合，营销效率将进一步提升。公司拥有“拉比”、“下一代”、“贝比拉比”三大品牌，覆盖不同的品类和消费群体，公司在16 年推出一系列天然纤维面料的儿童服饰产品和引进国外贝丽奶瓶，完善产品品类，同时推出拉比家族熊品牌形象，打造拉比创意园，增加消费者对公司品牌的认识度。在横向拓展门店数的同时，公司还加强对单店进行精细化管理，公司已对原有的POS 信息系统进行升级改造，引进新的系统，垂直管控店面的销售和库存情况，实时掌握畅销和滞销货品，大幅提升决策效率，有益于同店增速的提升。

受益二孩政策和消费升级，积极推进母婴生态圈布局。2016 年我国新生儿数量达到1846 万，增长180 多万，创2000 年来新高。二孩政策的实施和消费升级无疑将带动母婴消费品需求大幅增加，公司作为国内母婴品牌龙头之一，将直接受益于行业的高增长。公司去年参与认购亚太国际妇婴童产业基金份额，充分借助海外团队的产业资源，将海外优质品牌和服务引入国内市场。我们认为公司未来将借助基金优势在品类扩展和外延发面发力，获取海内外优质母婴资源，除了消费品领域，还可能在教育、医疗健康、影视娱乐等各方面取得进展，与主业形成有效协同，构建母婴大集团。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.42 元、0.5 元、0.61 元，考虑到公司将直接受益于母婴行业的高增长，在营销网络布局、经营调整上成效逐渐显现，维持“增持”评级。

风险提示：销售增长不及预期的风险；外延扩张速度不及预期的风险。

蓝色光标：营销智能化，业务国际化

类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：刘立喜，李慧 日期：2017-05-3

事件：

蓝色光标发布 2016 年年度报告， 2016 年公司实现营业收入 123.19 亿元，同比增长 47.58％，实现归属于上市公司股东的净利润 6.40 亿元，同比增长 844.84％。其中， 2016Q4 公司实现营业收入 40.67 亿元，同比增长 59.64％，实现归属于上市公司股东的净利润 1.59 亿元，同比增长 222.29％。 公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利人民币 0.65元（含税）。

点评：

重回快速增长通道。 公司营业收入增长主要来自于广告业务增速动力持续释放以及多盟、 亿动移动互联业务增长贡献。净利润同比大幅增长主要由于移动互联网广告业务盈利能力开始显现； 财务费用同比略有减少； 公司通过转让部分壁合科技股票、处置云图微动股权等部分少数股权投资，确认部分投资收益；受汇率波动影响，公司确认部分汇兑收益。

业务国际化蓄势待发。 随着中国企业走出国门及跨国公司持续深耕中国市场，公司将继续通过“外延式”发展以获取更多优质国际品牌客户，构建实现境外客户于国内深度服务，实现国际客户全球一站式同步服务。目前，公司通过并购投资形成以Vision 7、 WAVS、 Fuse 等为代表的国际业务板块，在北美、西欧、东南亚等市场的业务网络初具格局，并已经与国内业务形成协同效应。 2016 年，公司境外业务收入稳健，占主营业务收入的 37.71％。未来，公司将以北美市场为重心继续通过并购投资拓展海外市场。

协同整合思路清晰。 公司优化细分智能营销业务群组，以促进有效转化为基准划分成：智能服务、智能投放、智能产品，专注于核心大客户需求发掘，整合资源集中采购与管理，加强议价能力从而有效管控成本。基于大数据产品优化驱动，实现服务智能化、技术产品化，以推进智能营销业务升级。智能服务（客户）：聚焦七个重点行业，整合协同公司各业务单元服务，如全案服务、电商服务、活动营销、娱乐营销等，深度发掘品牌客户需求空间以拓展业务机会。智能投放（资源）：通过媒体集中采购，重点发力超级智能电视屏、移动手机屏、网红和自媒体流量三大平台。智能产品（技术）：大数据生态驱动数据、技术、产品三项有机结合转化，通过业务流程促进产品平台化，提升作业规模效应和优化人力成本，以实现利润提升。

投资建议： 预计公司 2017-2019 年营业总收入分别为 165.00 亿、 214.49 亿和 280.64亿元，同比增长 33.94％、 29.99％和 30.84％；归母净利润为 8.62 亿、 10.67 亿和 15.21亿元，同比增长 34.82％、 23.74％和 42.58％；每股收益为 0.40 元、 0.50 元和 0.71 元，按照当前 8.04 元股价对应 P/E 分别为 20 倍、 16 倍和 11 倍。维持“买入”评级。

风险提示： 市场竞争加剧风险、并购整合风险、商誉余额较高风险。

万邦达：一季报业绩大幅增长，业绩拐点已现

类别：公司研究 机构：长城国瑞证券 研究员：刘宾，李凌翔 日期：2017-05-3

事件：

2017年4月26日，万邦达发布2017年一季度报告，公司一季度实现营业收入3.92亿元，同比增长22.71％，实现归属上市公司股东净利润1.02亿元，同比增长45.25％。

主要观点：

一季度业绩大幅增长，主要系伊科思项目顺利推进。 2017 年一季度，伊科思碳五/碳九分离及综合利用 EPC 项目进展顺利，已收到部分设计和工程款项，确认收入 1.08 亿元。项目预计 2017 年年底投产，将给公司带来近 10 亿元工程款收入。预计产能释放后，化工新材料业务将带来 23 亿元新增收入。

煤化工行业回暖，工业水业务有望复苏。 4 月份， 公司中标神华工程近 1.94 亿元工业废水处理利用项目第一阶段工艺包及工程设备采购，项目金额占 2016 年营业收入 11.5％，将对公司业绩带来积极影响。

增资吉林固废，深化产业链布局。一季度，公司以 2.28 亿元增资吉林固废，持续加码固废业务，深化环保产业链布局。

投资建议： 公司 2016 年净利润 2.62 亿元，略低于我们预期的 2.87 亿元。2017 年一季度伊科思项目推进顺利，若年底顺利建成，将使公司主营业务收入大幅增加。公司一季报业绩符合预期，我们维持公司 2017-2018 年净利润预测为 3.99 亿元、5.83 元，对应 EPS 为 0.46 元/股、0.67 元/股。公司业绩拐点已现，维持“增持”的投资评级。

风险提示：工程承包业务低于预期；新材料项目建设进度低于预期。

华新水泥：百年水泥企业，重振旗鼓剑指西南

类别：公司研究 机构：国金证券 研究员：贺国文 日期：2017-05-3

整合拉法基豪瑞水泥资产，西南地区市占率提升至 8.7％ ：公司吸收合并拉法基豪瑞国内非上市水泥资产后，熟料产能将达到 5964 万吨，成为国内第五大水泥生产企业，将覆盖华中和西南地区，规模优势显现，若后续继续收购四川双马资产，产能规模将进一步扩大，其中西南地区产能达到 2391 万吨，区域占比提升至 8.7％，将充分受益于区域量价齐升带来的红利。17 年一季度西南地区水泥产量为 9522 万吨，同比增长 2.54％，延续去年快速增长势头，仍为全国增速最快的区域，预计今年西南地区需求仍将稳定增长，公司业绩将迎来新的增长点。

西藏地区竞争优势明显，高毛利，高利润：2016 年，公司在西藏地区收入为 7.35 亿元，净利润约 3.2 亿元，净利率接近 44％，为公司业绩主要支撑点。目前公司在西藏地区水泥熟料产能共计 5000 吨/天，其中日喀则 2000吨/天生产线正在建设，预计 2018 年上半年投产，届时公司在西藏市场占有率接近约 40％，当前西藏水泥价格 740 元/吨，远高于国内平均水平，吨毛利达到 300 元以上。预计未来市场需求较稳定，西藏市场中短期仍将保持相对较好的盈利，将持续为公司业绩提供支撑。

进入环保领域，水泥窑协同处置发展迅速： 公司 2016 年全年处置各类废弃物 150 万吨，同比上年增长 60％，单位熟料废弃物处置量在行业中居领先地位，年生活垃圾处置量占全国水泥窑协同处置总量的 70％以上。2016 年公司新签约协同处置项目 10 个，实现竣工 3 个，在建 6 个，年底公司运行和在建的环保工厂共计已达 25 家，全部投产后总产能将达到 555 万吨/年，位居行业前列。在环保趋严的阶段，公司适时进入环保领域，具有重要战略意义，随着产能逐步释放，未来成长空间巨大。

投资建议

估值

预计 17-19 年 EPS 分别为 0.71，0.8 4 和 0.95 元，对应估值分别为 13.3，11.1和 9.9 倍，目标价 12.7 元，给予买入评级。

风险

房地产投资下滑，基建投资低于预期，错峰生产执行不到位。