英维克(002837) 探索下游应用场景
类别：公司 机构：华西证券有限公司 研究员:刘晶/俞能飞 日期：2020-07-28
事件概述
英维克今天发布了2020年 半年报告。报告期内，公司实现营业收入67066.33 1万元，比去年同期增长44.17%；上市公司股东净利润7594.45 与去年同期相比，万元增长40.12%。
疫情过后，需求爆发，四大业务均实现高增长:(1)上半年公司收入6.7 1亿，同比增长44%；归母净利润7594 万，同比增长40%。单二季度实现收入4.53 同比增长62%，归母净利润6541 万，同比增长36%。其中，机房温度控制和机柜温度控制仍是主要收入力量，总收入贡献超过70%，同比收入增长率分别达到48.36%和39.95%；公交和轨道交通空调业务进展顺利，同比收入增长率分别达到32.74%和37.94%。(2)蛋糕变大，竞争加剧，机房、机柜业务毛利率承压:20 年上半年公司综合毛利率33.84%，同比下降13.84%.72pct；单二季度毛利率32.98%，环比下降2.66pct。
其中20 年上半年，机房温控毛利率分别下降4.92、3.14pct；由于规模的提高，客车和轨道交通空调业务的毛利率分别提高了7.54、1.54pct。
拟定增6 年产值15亿元 公司计划出资15亿华南总部基地 英维克精密温控节能设备华南总部基地建设在中山市三角镇，与当地政府签订投资合作协议。同时，公司宣布计划增加6 亿元，其中4.24 一期投资中山市扩产项目，其余补充营运资金。项目建设周期为三年，主要用于改善公司机房&机柜温控节能产品、电子散热、压缩机等精密加工产品产能，年产值15 亿元。一方面，扩建项目为公司抓住行业机遇，进一步提高市场份额奠定了基础，有助于提高核心设备的生产能力和产品检测能力，符合公司丰富产品线、提高质量控制的战略方向。
战略已经形成，公司开辟了从热源到冷源的设备冷却和温度控制节能综合供应链，多个下游共同努力：多年积累，在温度控制和冷却基础技术交叉和客户重叠的帮助下，公司基本建立了从热源到冷源的设备冷却全链技术平台；温度控制和冷却产品广泛应用于云计算和5G 公司在基站、新能源汽车、电力电子等应用领域布局了多个下游成果，依托技术平台推进应用场景开发。此外，公司的战略形成与行业的高增长率相吻合。根据工业和信息化部的数据，中国5G 2019年基站建设数量 年的13 万个增长到2022 年的110 年均复合增长率高达103.77%。新基建下ICT、5G 高景气，IDC 2020年建设带动机房温控需求 2000年，预计中国将启动大规模数据中心建设的相关采购招标。作为精密温控的领导者，公司将受益匪浅。
投资建议:2020-2022年上调公司 年收入预测为18.95、26.16、35.54 1亿元(前序预测18元.04、23.36、28.疫情过后，新基建拉动行业需求，提高业绩增长预测)，对应每股收益0.69、0.91、1.19 元(前序预测0.90、1.18、1.46 元，每股收益因股数变化而稀释)。给予公司2020 年45 倍PE 估值(前序估值40 考虑到近三年行业增速较高，目标价格为31.05 元，买评级。
风险提示：宏观经济低于预期；下游数据中心和户外基站投资低于预期。
水井坊(600779) 从长远出发
类别：公司 机构：东吴证券有限公司 研究员：杨默曦 日期：2020-07-28
事件
公司发布2020 年中报，20H1 实现营收8.04 亿元 (-52.41%)归母净利1.03 1亿元(-69.64%)9.64%).96 亿元(-71.66%)。20Q2 营收0.75亿元 (-90.08%).88 1亿元(-172.59%).01 亿元(-182.39%)。
投资要点
公司20Q2 以去库存为主，业绩/利润水平继续承压:20H1 公司实现收入8.04 20亿(同减52.4%)Q2 实现营收0.75 公司20亿(同减90.0%)H1 吨酒价格为3395.5 元(同增77%)主要是新冠肺炎疫情影响下的主要消费场景和需求收缩。公司第二季度继续以消化库存为核心目标，主动控制交货节奏导致业绩压力和销量急剧下降。1)收入端，从产品结构来看，20H1 公司高档酒实现收入7.8 公司高端产品以次高端单品井台，同比下降51.2%+臻酿8 主要数量(两者总收入约占8%) 成)疫情影响下，以政商宴会、高端聚会等聚集消费为主要消费场景的次高端白酒受到很大影响，也给公司带来了压力。从区域上看，公司在省内外都面临着下行压力，但江苏等市场表现相对出色，整体增长高于全国平均水平。公司前五大市场(江苏/河南/湖南/四川/广东)作为核心市场表现相对抗压。2)利润:公司20H1 净利率为12.8%.28pct)，20Q2 净利率为71.1%.67pct)，公司毛利率相对稳定，利润水平下降主要是由于规模压缩下销售和管理费用率的大幅提高， 其中销售/ 管理费用率相同+4.57/8.87pct。现金流方面，公司20H1 预付款约为0.48 亿(合同负债总额5亿).03 1亿元，包括4元.56 1亿市场支持费余额)。
20H2 或迎高增长，期待公司触底反弹:短期内，展望20H2 公司有望迎来高增长，主要原因是1)公司去库存落实到位，库存趋于良性。疫情过后，主要消费市场逐月加速改善，中秋国庆旺季婚宴等补偿需求将加快催化终端销售；2)预计下半年新财年考核期增速将转变。同时，在20 21年低基数效应下 公司年业绩弹性大。从长远来看，目前的高端白酒规模保持了快速扩近3) 公司核心单品井台年复合增速超过20%)+臻酿8 数持高增长趋势；渠道端加快全国布局，已成为少数基本完成泛全国化的次高端葡萄酒企业之一。其他目标市场仍有很大的增长潜力，预计将触底反弹。
利润预测和投资评级：我们预计公司将20-22 年收入为35.3/40.9/46.2 同比-0亿元.2/+15.7/+13.1%归母净利8.36/9.61/10.91 分别同比增长1亿元.2/14.9/13.6%对应EPS 为1.71/1.97/2.23 元。对应当前股价，PE 分别为39/34/30X，保持买入投资评级。
风险提示：白酒需求下降，行业竞争加剧。
韦尔股份(603501) “功率+电源+射频+传感协同发力
类别：公司 机构：开源证券有限公司 研究员：刘翔 日期：2020-07-28
泛模拟龙头厂商首次通过多次外部并购给予买入评级，韦尔股份已成为一家广泛布局在功率器件和电源上的公司IC、射频芯片和CMOS 国内半导体设计及传感器分销商。从功能关联的角度来看，由于功率器件与电源IC韦尔股份是A股唯一一家实现泛模拟芯片全布局的上市公司，与传感器与信号链产品密切相关。2019年和2020年受益于豪威科技和思比科并表Q1 同比增长率分别高达243.9%和427.94%。预计2020-20222年公司 年归母净利润为22.34/26.89/32.52 亿元，对应EPS 为2.59/3.11/3.77 元，当前股价对应PE 为77/64/53 倍。第一次覆盖，给予买入评级。
模拟芯片始于射频和电源
韦尔股份成立之初，就深耕电源IC 该领域已成为消费类LDO 出货量最大的国产厂家；2015年 年1 月，公司收购无锡中普微，进入射频芯片领域。由于新产品推出速度放缓，运营商调整主流3G 制式，2016-2017 年度射频芯片业务表现不佳。
随着5G、随着物联网等新兴市场的可持续发展和新产品的逐步推出，公司的电力和射频业务预计将回归上升趋势，具有巨大的潜力。
(思比科+豪威科技)+Synaptics，2019年强势进入传感器轨道 年9 1月，韦尔股份实现了豪威科技与思比科的并列，并进军CMOS 传感器轨道；2020年 年4 月，公司宣布拟以1.2 亿美元收购Synaptics 亚洲区TDDI 业务，切入人机交互领域。由于智能手机市场的品牌效应越来越明显，相机模块制造商也有明显的整合趋势，并进一步推动CMOS 图像传感器的市场份额加速集中在龙头企业。豪威(高端CIS)、思比科(中低端)CIS)与京宏志（分销）的三位一体，使韦尔股份具有良好的分销渠道、类别选择和成本控制，帮助公司与大型摄像头模块制造商保持密切合作。
风险提示：CMOS 进一步加剧图像传感器市场竞争的风险；2020年 年度消费电子下游需求疲软导致电源不足IC 需要承压；中等 美贸易 摩擦加剧了分销业务压力的风险。
海康威视(002415)Q业绩优于预期 期待后续恢复
类别：公司 组织:群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：2020-07-28
结论及建议：
公司业绩:2020年H1 实现营收242.7 亿，YOY+1.5%的净利润为46.2亿元，YOY+9.7%(扣除后YOY+8.3%)，EPS 为0.49 公司的业绩优于我们的预期。分季度，Q1、Q2 单季度分别实现收入944.3 亿元、148.4亿元，YOY-5.2%、+6.2%的净利润分别为15%.0 亿元、31.3 亿元，YOY-2.6%、+16.7%，业绩逐渐恢复，Q2 恢复比我们预期的要好，主要是测温产品快速增长，企事业单位(EBG)业务恢复明显，促进创新业务增长。
企事业组恢复明显，其他事业组也在有序恢复:公司2020H收入分事业部:(1)公共服务事业组(PBG)收入同比下降5.2%，但同比下降5.2%Q2 随着疫情的控制，政府部门的积极行动，Q2 单季度增速已转正；(2)企事业单位(EBG)同比增长20.2%，增速较好，一方面，疫情期间各行业龙头企业投入增加，另一方面受益于企业数字化转型的布局；(3)中小企业事业组(SMBG)收入同比下降26.9%，主要是因为疫情期间小企业受到的影响更明显，短期内难以恢复，但在Q负增长已收敛。(4)海外营业收入同比增长8.6%，Q2 随着海外疫情的加剧，未来需要观察。
温度测量产品和创新业务的销售增长明显:从产品角度看:前端产品收入同比增长6.4%，恢复良好。估计主要是温度测量产品的推广；后端产品和中央控制设备和工程建设分别为-24.8%/-1.9%/-37.2%，受疫情影响明显；创新业务收入同比增长40.4%。收入占比进一步提高到10.3%(2019)H1.收入占7.2%)，其中智能家居业务受疫情影响同比持平，机器人业务增速保持较高，新成立的瑞影安检业务也以测温安检一体化设备迎来了快速增长。
毛利率上升，短期内受股权激励和R&D投资影响，费用方增加:公司2020年H1 综合毛利为49.8%，同比增长3%.4 百分点，其中Q1/Q2 毛利率分别为47.4%和51.3%，主要是由于毛利得测温产品销售和创新业务的快速增长。2020H1 由于贸易，费用端 摩擦测温产品开发及股权激励费用计入，期间费用率同比增加2.9 随着股权激励费用的降低和R&D投资的回归正常，预计费用率将下降到29.3%。
利润预期：由于公司业绩优于预期，后续恢复值得期待，我们相应提高了公司的利润预测。我们预计2020年公司 年、2021 净利润分别为137.2亿元和158元 亿元，YOY 分别+10.5%、+15%，EPS 分别为1.47 元和1.69 元(原预计公司2020年 年、2021 净利润分别为1300年 亿元、158 亿元，YOY分别+4.4%、+21.9%，应动态PE 分别为23X、20X，考虑公司业绩恢复好于预期，并且下半年各业务将继续得到恢复，我们上调至“买入”的投资建议。
风险提示：贸易 摩擦加剧的影响；政府及企业的投资恢复不如预期；疫情影响
贵州茅台(600519)：需求继续强劲 量价稳健增长
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：寇星 日期：2020-07-28
事件概述
截止到7 月24 日，2020 年飞天茅台整箱批价来到2550元/瓶左右，自疫情期间跌至1800 元左右以后，持续上升。
2020 年疫情冲击下的中国白酒行业，如果说有哪家酒企消费端动销完全没有受到影响，那茅台可能是唯一的一家。
“不喝当年茅台”、“绝对刚需”、“金融属性”等因素影响下，让茅台即便在疫情期间消费场景消失的情况下，依然在疫情恢复后表现出强劲的需求反弹，很快就重回“供不应求”的市场状态。
从2000 年的产品滞销、季克良带队前往五粮液参观学习，到20 世 纪前10 年与五粮液的名酒双绝，再到进入20 年彻底一骑绝尘，复盘茅台的发展我们会发现，中国酒王一路走来到今天虽然强大无比，但过程也异常坎坷；但是对于敢于坚持战略的贵州茅台酒而言，成功没有偶然，只有必然。
分析判断:
岁月峥嵘，冠绝行业的茅台其实一路坎坷
80 年代，汾酒靠品牌优势、产能优势独步天下；90 年代开始，浓香开始崛起，五粮液成为其中佼佼者，一度独占中国酒王之地位。彼时茅台的地位跟五粮液相比较不可同日而语。
99 年前后，遭遇动销危机的茅台，曾前往五粮液进行参观学习先进营销经验。
21 世 纪前10 年，大部分时候茅台也在五粮液保持领先的状态下进行发展。进入20 年代，茅台终于一举反超，从此再也没有给竞争对手任何靠近的机会。
2013 年，“三公”下的茅台更是在被推到了社会舆论的风口浪尖，成了某种典型。
就在近期，茅台酒也还因其过高的批价表现、与高端消费联系紧密，在各种舆论中被屡屡提及。
某种程度上讲，茅台是在冰火交融的环境下，成长为中国酒王、甚至世界酒王。
但无论是屡遭挫折的过往还是炙手可热的今天，茅台都坚定做好了基础工作：量价平衡为先、意见领袖为重、品牌塑造为核。领先时不骄不躁、继续着眼长期，困难时不乱阵脚、坚持正确的事情为未来的发展做好准备。
励精图治，茅台的营销理念其实始终领先
多年来大家对于茅台的发展，总是很容易归结于“品牌力强”。殊不知品牌再强，也需要悉心维护和发展；而茅台作为后来者走到今天，更加是在具体营销上，做出了诸多卓越的工作。
在行业惊叹于洋河一飞冲天、几乎用一己之力推动行业营销升级的时候，闷声发大财的茅台，其实在营销端做的更好。
一骑绝尘，战略明确的茅台发展仍在提速
批价重新站上2500 元的茅台，背后也在不断酝酿量价的持续提升。无论是直营体系的扩张，还是坚持量价的平衡，又或者是核心意见领袖的持续引领，茅台都在为长期更快的发展持续蓄力。
投资建议
预计公司2020-2022 年营业收入1000.81 亿元/1176.14亿元/1365.12 亿元，同比增长12.64%/17.52%/16.07。实现归母净利润471.76 亿元/561.06 亿元/657.27 亿元，同比增长14.49%/18.93%/17.15%；EPS 分别为37.55 元/44.66 元/52.32 元，对应PE42.48 倍/35.72 倍/30.49 倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
①疫情超预期；②消费形态发生巨变；③食品安全问题。
中鼎股份(000887)：“拓品类、提量价、国产化” 非轮橡胶龙头再出发
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：邵将 日期：2020-07-28
国内汽车非轮胎橡胶行业龙头，海外并购扩大版图。公司2006 年上市后通过并购海外优质资产提升技术、丰富产品、升级客户，布局海外市场(19年海外收入占比66%)。目前公司主营业务涉及冷却系统、密封系统、降噪减震底盘系统、空气悬挂和电机系统四大板块。2019 年、20H1 受下游汽车产量下滑和海外子公司毛利率下滑影响，公司业绩暂时承压。
布局新能源，单车价值量有望提升。较传统汽车，预计公司配套新能源汽车单车价值量有望提升1600 ~ 1900 元至0.4~0.5 万元(增量来自电池密封、减震产品，热管理管路用量提升)。目前公司获得众多头部OEM 认可和配套(已获得宁德时代、大众、通用、特斯拉、蔚来和吉利等客户定点)。我们推测公司新能源汽车项目在手订单价值量或超过50 亿元。
横向拓展品类，布局轻量化打开增长空间。公司基于现有衬套产品，再增加铝合金锻件，可实现向锻铝控制臂总成的横向拓展。橡胶减震系统总单车价值量约600~1000 元，而锻铝控制臂价值量可达1000 元。通过品类拓展，一方面能提升单车配套价值量，打开收入增长空间，另一方面，利于公司发展为总成及系统供应商，提升供应链地位。目前公司已经获得某自主品牌和北京奔驰相关车型的配套。
海外公司国产化，开拓国内市场。公司海外并购暂告一段落，下一阶段将着力整合境内外资源，强化全球“开发、生产、配套一体化”的战略定位。目前公司正在加速推进两大优质海外公司产品的国产进程：TFH 的热管理冷却管路系统(全球头部管路总成供应商)和AMK 的空气悬挂(全球前三空气悬挂供应商)。国产化将带来两个优势：1)毛利率提升或产品单价降低增强市场竞争力；2)拓展国内客户，打开国内市场空间。
业绩有望触底，估值处于底部。2020 年受疫情影响，公司业绩承压。
随着疫情影响减弱，新订单、新产品投产，公司业绩有望触底回暖。预测公司2020~2022 年归母净利润为4.7 / 7.3 / 9.0 亿元，对应 EPS 为 0.38/0.59/ 0.74 元。当前公司估值处于历史底部，较同行被低估。我们给予公司2020 年35 倍PE 估值，对应目标价13.30 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；国产项目/新品拓展不及预期；汇率风险等。
版权声明：本文内容由互联网用户自发贡献，该文观点仅代表作者本人。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容， 请发送邮件至827202335@qq.com 举报，一经查实，本站将立刻删除。文章链接：https://www.eztwang.com/dongtai/65466.html
微信扫一扫 
